银川市图书馆 内容
从近年我国股市运行的实践来看，投资者的买卖行为具有较强的非理性色彩，市场上追涨杀跌成风，在这种情况下，市场常呈现剧烈波动，而投资者自身也常蒙受惨重损失。基于上述情形，本文旨在通过实证研究和理论分析，来证明投资时间越长，投资风险越小，从而使投资者树立长期投资和理性选股的投资理念，从国家经济增长和股市发展中获取较大的收益。
一、投资风险的定义与衡量一般来说，风险意味着预期的投资收益不能实现，因此在学术研究中，人们常用收益率的标准差作为风险的衡量指标。凯恩斯就用平均收益率的可能偏差来识别投资风险。他强调，收益不太可能偏离平均收益水平（预期水平）的证券一般风险较小或没有风险，收益率每年都变化无常的证券（而且在一些年份损失惨重）风险通常较大。用标准差衡量风险的最大缺点是在收益率不服从正态分布时，无法表示风险与收益率之间的关系。此外，对于缺乏统计概念的一般公众投资者来说，标准差并不直观，也不容易被接受。另一方面，标准差测量的是收益的分散程度，因此用标准差代表风险隐含了另一个含义：投资者所回避的是报酬的离散程度，即投资者对于巨额亏损和超额报酬所持的偏好态度是一致的。但在现实生活中，如果偏差原因是因为实际收益好于预期，那么没有一个正常的投资者会将此看成风险。
基于上述原因，本文采用损失风险和变异风险两种指标来衡量投资风险，定义如下：1、损失风险。在投资实践中，投资者通常从遭受亏损的角度来看待投资风险，因此最有意义的风险衡量指标是实际收益小于零的概率，即收益比零还小的时间的百分比，我们把它称为投资的损失风险。
2、变异风险。从学术研究的角度来看，标准差提供了一种衡量风险的简单方法，这里以收益率分布的标准差来代表投资回报的不确定程度。
二、长期投资能降低投资风险吗？ 作为一个时间序列，上证综合指数反映了上海股市的整体行情变化，而这种行情变化中又蕴含着市场本身的一些基本行为特征。因此，本文假设投资者持有高度分散化的投资组合或者市场组合，并以上证综指为研究对象，在此基础上分析上海股市中长期投资与投资风险的关系。根据前述定义，当投资者的卖出价低于买入价时，投资行为就发生了亏损。
我们以月为 —个单位持有时间，并且假设投资者以每月最后一个交易日的收盘指数购买或出售股票，计算一个月、两个月...至二十五个月的持有期间的价差。设 PT、PT-n为第T月和第（T-n）个月的收盘指数，那么损失风险就是所有价差序列（PT-PT-n）中，价差小于零的样本所占的百分比，即：损失风险=（价差为负的样本数）7（价差序列总样本数）100%根据这一计算公式，我们对1990年 12月19日至1998年3月 14这一时间跨度内上证综合指数进行了统计分析，结果如图- 1所不，损失风险由持有1个月的42.5%快速下降，当持有时间增加至 25个月时，损失风险已经降为零° 由上可见，长期投资能* 显著地降低股票投资的损失风险。那么，长期投资是否也一样能降低投资收益的变异风险呢？ 为了回答这一问题，我们计算不同持有月数上证综合指数的月几何平均收益率及其变异风险（标准差），并将结果绘于图- 2 中。可见，变异风险由一个月的26.91%快速下降，至 25个月以后降至3.48%左右，而月几何平均回报率则由1个月的4.68%缓慢下降至15个月的2.60%左右，并逐渐维持在这一水平。因此，实证结果表明：持有时间越长，收益率的变异风险越小。
一、投资风险的定义与衡量一般来说，风险意味着预期的投资收益不能实现，因此在学术研究中，人们常用收益率的标准差作为风险的衡量指标。凯恩斯就用平均收益率的可能偏差来识别投资风险。他强调，收益不太可能偏离平均收益水平（预期水平）的证券一般风险较小或没有风险，收益率每年都变化无常的证券（而且在一些年份损失惨重）风险通常较大。用标准差衡量风险的最大缺点是在收益率不服从正态分布时，无法表示风险与收益率之间的关系。此外，对于缺乏统计概念的一般公众投资者来说，标准差并不直观，也不容易被接受。另一方面，标准差测量的是收益的分散程度，因此用标准差代表风险隐含了另一个含义：投资者所回避的是报酬的离散程度，即投资者对于巨额亏损和超额报酬所持的偏好态度是一致的。但在现实生活中，如果偏差原因是因为实际收益好于预期，那么没有一个正常的投资者会将此看成风险。
基于上述原因，本文采用损失风险和变异风险两种指标来衡量投资风险，定义如下：1、损失风险。在投资实践中，投资者通常从遭受亏损的角度来看待投资风险，因此最有意义的风险衡量指标是实际收益小于零的概率，即收益比零还小的时间的百分比，我们把它称为投资的损失风险。
2、变异风险。从学术研究的角度来看，标准差提供了一种衡量风险的简单方法，这里以收益率分布的标准差来代表投资回报的不确定程度。
二、长期投资能降低投资风险吗？ 作为一个时间序列，上证综合指数反映了上海股市的整体行情变化，而这种行情变化中又蕴含着市场本身的一些基本行为特征。因此，本文假设投资者持有高度分散化的投资组合或者市场组合，并以上证综指为研究对象，在此基础上分析上海股市中长期投资与投资风险的关系。根据前述定义，当投资者的卖出价低于买入价时，投资行为就发生了亏损。
我们以月为 —个单位持有时间，并且假设投资者以每月最后一个交易日的收盘指数购买或出售股票，计算一个月、两个月...至二十五个月的持有期间的价差。设 PT、PT-n为第T月和第（T-n）个月的收盘指数，那么损失风险就是所有价差序列（PT-PT-n）中，价差小于零的样本所占的百分比，即：损失风险=（价差为负的样本数）7（价差序列总样本数）100%根据这一计算公式，我们对1990年 12月19日至1998年3月 14这一时间跨度内上证综合指数进行了统计分析，结果如图- 1所不，损失风险由持有1个月的42.5%快速下降，当持有时间增加至 25个月时，损失风险已经降为零° 由上可见，长期投资能* 显著地降低股票投资的损失风险。那么，长期投资是否也一样能降低投资收益的变异风险呢？ 为了回答这一问题，我们计算不同持有月数上证综合指数的月几何平均收益率及其变异风险（标准差），并将结果绘于图- 2 中。可见，变异风险由一个月的26.91%快速下降，至 25个月以后降至3.48%左右，而月几何平均回报率则由1个月的4.68%缓慢下降至15个月的2.60%左右，并逐渐维持在这一水平。因此，实证结果表明：持有时间越长，收益率的变异风险越小。
