银川市图书馆

国债是国家为弥补国库收支差额和发展国民经济而发行的政府债券，因发行人是国家，几乎不存在信用违约风险，故称为金边债券。在证券市场上所有的投资品种中，国债是一种最高信誉等级的投资工具。国债具有信誉高、收益高、流动性强等特点，因而为投资者普遍接受，成为中央银行公开市场操作的对象和贷款中最受债权人欢迎的抵押品。
  投资国债后，在未到期之前有以下方式可以选择：一是通过二级市场直接卖出国债变现，然后再投资高收益领域；二是以国债作抵押向金融机构贷款再加以运用；三是运用回购灵活的调度，使用资金，以提高资金使用效益；四是利用国债合理避税。因国债利息不交纳所得税，如在附息国债付息前买进，利息到账后再卖出，可增加投资收益而不交所得税。
  国债价格变化受许多因素影响，如何操作选择何种方式，首先要对影响价格的因素全面了解和分析。1.银行存贷利率。利率降低，国债价格上升；利率上升，国债价格下降。近期经过几次降低存贷款利率，国债市场上国债价格也经过几次大幅度的上涨，目前国债的平均收益率水平大体在6%左右。2.国债收益率。收益率基本反映了国债的投资价值，收益率高说明国债具有投资价值，收益率高低是与同期银行存贷款利率比较而言。3.票面利率。票面利率决定到期后的利息大小，是影响收益率的重要因素，一般来讲，票面利率越大，国债价格的变化越大。4.到期期限的长短。期限越长，价格变化值幅度越大。5.市场利率（即回购利率）。市场利率的升（降），会引起国债价格的下跌（上涨）。如从3月4日到3月20日国债回购和国债价格琴匕看，7天回购上幅33%，14天下幅30%，28天下幅23.8%，而95国债（1）上幅0.66%、95国债（2）上幅0.55%。6.国债市场未来走势及可能出台的对国债有影响的宏观经济政策等。其次，要分析、计算各方式在操作过程中的资金成本机会成本。然而选择操作方式和卖出时机，再选择买入时机。
  在国债价格上升，尤其当国价格上升速度超过再运用资金的利差时，直接变现就要蒙受损失；当变现的投资者较多而补券时，如财政部查空库，引发国债现券价格的大幅上扬，从而使资金运用利差不是以弥补国债价格的上涨而受损程度会更大。
  抵押低款不转移国债的所有权，避免了承受价格波动的风险，在机会成本较小，再投资收益较高的情况下，是较为安全的运用方式。
  国债回购交易是国债市场发展和完善的产物，是货币市场和资本市场的结合点，在国债投资中，离不开国债回购。充分的、灵活的运用回购交易，可以最大的发挥国债投资的作用。回购的操作有以下几种方式：1.以国债作抵押拆入资金后再买入国债，即循环抵押。此方式的盈利前提是国债价格的上升将足以弥补拆入资金的利息支出，这建立在对国债价格走势有充分了解，并相信会上涨的基础上。
  2.以国债作抵押连续拆入短期资金供长期使用。这种方式有两种做法。（1）拆入短期资金在场内在较长期限上放出。长短是相对而言，比如7天相对14天就可以套利，在短期利率比较低，长期利率较高时，可以这样做。（2）短入资金后在场外寻求长期运用方向。在场外资金需求迫切，收益率较高，风险很小的情况下，可以操作。
  3.以国债作抵押拆入长期资金，以短期方式放出。在长期回购利率较低，短期利率较高时可以套利。
  短入长出和短出长入在新股发行中最易套利，如每周均上网发行新股且每只股票冻结资金4天，则14天、28天资金走俏，而7天则相对平静，短入长出的利差扩大；如隔段发行新股，则7天资金走俏，而14天以上相对平静，短入长出就要亏本，长入短出的利差扩大。这也说明，套利者要获得利差，必须准确判断长短期利率的变动方向。
  在国债投资中，公开市场操作也是必须考虑，并加以运用的因素。公开市场操作指中央银行在公开市场上通过向交易对手买卖国债从而调节社会货币供应量的操作，随着国债市场的发展和完善，以及中央银行调控能力的增强，公开市场操作将成为中央银行极为重要的三大货币政策工具之一。
  公开市场操作对国债投资的影响通过以下例证可以说明；假设98（X）期国债发行价为100元，到期年收益率为9.18%，计息日为3月1日。在以收券为基础开展公开市场操作时，由于目前中央银行手中无券，或者中央银行认为可以放松货币供应量，如果当它决定于4月1日做买券行动时，买券50亿元，期限为3月期，正常出价为100+9.18%4-365x30x100=100.75元。如中央银行认为要降低利率，出价会高于100.75元。由于这是中央银行在具有意义的公开市场上进行操作的第一步，会被认为是中央银行放松银根的明确信号，从此市场利率将下调，而98（x）期国债价格将上涨。假设中央银行为屯券在随后各期国债发行中均以买方出现，或继续在公开市场上以买方出现，则国绩价格会持续有所上升。相反，如中央银行抛售手中的国债，可以认为是控制货币供应量的信号，市场利率上升，国债价格将下跌。
  在中央银行运用公开市场操作中，国债投资者想从中获利，要做到：1.研判中央银行对短期利率的态度；2.揣测其它大交易商的态度；3.分析交易商的调券，调动资金能力；4.判断交易券种的变更情况。